公司新聞

?才智方 穩財民?

【高管專訪】投資大部分時間是等待!東興基金王青:拒絕盲目追求熱點,與價值投資同行

日期:2021-02-20

年年辭舊,歲歲迎新。在剛開啟的辛丑牛年,如何開啟新征程?

?

2020年無疑是中國公募基金跨越式發展的一年,全年發行基金突破3萬億元,較2019年同比增長110%。然而,在基金“大年”背后,基金行業的馬太效應也在凸顯,頭部基金公司依托自身實力、品牌效應和渠道資源,屢屢推出爆款基金;權益明星基金經理的行業影響力也在與日俱增。

?

面對公募江湖中的“戰火紛飛”?中小基金又該如何突圍?日前,券商中國記者采訪到東興基金總經理王青。作為一家開業僅4個月的新基金公司“掌門人”,王青坦言存在一定壓力,但信心十足?!拔┯袌猿中叛鰞r值、知行合一,結合公司資源,方可走出一條有投資品牌特色、光明且長遠的發展之路?!?/span>

?

王青,具有二十余年證券、基金從業經驗,先后擔任天弘基金市場總監、工銀瑞信基金市場總監、易方達資管副總經理、工銀瑞信投資管理公司總經理?,F任東興基金管理有限公司總經理。

?

IMG_256

?

評估一家企業最重要的兩個指標

?

券商中國記者:作為基金行業的“老人”,在長期投資實踐中,你有著怎樣的投資理念?

?

王青:“以合理的價格買入優秀公司”、“與優秀公司同行”、“做時間的朋友”,這樣的價值投資的原則對大家來說已經是耳熟能詳,但常態下理解的重點在于知易行難。作為二十余年的金融從業者,我首先對“價值投資”的理解始終保持與時俱進地學習和敬畏。

?

沃倫?巴菲特認為,價值投資的鼻祖格雷厄姆與多德所致力的是一種“以顯著的安全性標準尋找價值與價格差異”的證券分析方法,《安全邊際》一書的作者塞斯?卡拉曼認為“價值投資是一門關于以大幅低于當前潛在價值的價格買入證券,并持有至價格更多地反映這些價值時的學科”。兩位偉大的價值投資者所強調的價值投資的核心都是以低于價值的價格買入證券。

?

從操作層面的理解而言,所謂價值投資,是以具有安全邊際的價格,買入并持有內在價值不斷增長的企業股權,并相信價格終將反映企業的內在價值。而內在價值是未來自由現金流的折現,內在價值是客觀存在的,它依附于經濟規律、商業模式和企業競爭力。

?

券商中國記者:對于資深基金經理來說,如何對不同行業的個股進行評估?又該如何挑選值得“入手”的個股標的?

?

王青:回到實踐中,評估一家企業是否值得購買,我認為最重要的兩個指標是成長性和穩定性。不過也應看到,成長性和穩定性在不同行業之間的巨大差距,因此投資過程也要按照行業差別制定不同的投資策略。

?

2020年大火的食品飲料板塊為例,該板塊的特點是現金流豐富易跟蹤,財務指標清晰,未來的成長性可預見。同科技板塊相比,該板塊短期業績增速較低但確定性高。所以食品飲料板塊的波動率低于科技板塊,而科技板塊的彈性相對更大。

?

形象一些說,食品飲料是長久期資產,投資者更關注未來業績的確定性,需要通過長期持有獲取超額收益。而科技股的投資偏重當期業績的暴發,因而基本面研究對配置時機的選擇有更加重要的現實意義。食品飲料板塊的投資更關注自下而上的研究,從企業基本面出發,綜合考慮渠道建設、品牌認同、規模效應、管理層能力與穩定性等維度評價企業的競爭格局和優勢,如此才能真正挖掘到優質企業。

?

投資的大部分時間是等待

?

券商中國記者:對于市場奉為圭臬的價值投資,應從哪些層面做到知行合一?

?

王青:作為基金管理人,想要真正做到知行合一,的確是一個復雜且系統化的工程。比如發現與評估優質資產合理價格的能力,即以合理甚至低廉的價格買入優質資產,是對基金管理人更高階的能力要求。足夠低的價格才能提供足夠高的安全邊際,保證凈值較小的回撤。價值投資本質是逢低買入的系統性工程,追漲殺跌是人性的弱點,如何在投資中保持定力,既需要基金經理的自我修養,更需要公司的制度保障。

?

因此在價值投資的道路上,基金管理人不僅需要培養團隊宏觀、中觀和微觀層面基本面研究的核心競爭力,更需要結合宏觀環境、市場的有效性、數理統計等,制定科學完善的投資策略,對交易的執行過程實施分步管理,減少或消除情緒化決策對投資造成的風險。

?

投資的大部分時間是等待,無論是等待比較合適的買入優質資產的機會,還是買入后長期持有與企業共同成長的守候。面對市場的喧囂和躁動,基金管理人如何保持價值投資的初心,堅守價值投資的基本原則,正是基金管理人專業能力的體現。

?

券商中國記者:在市場上,各類熱門行業和主題板塊輪番出現,基金經理也不乏“蹭熱點”、追逐市場熱門、風格反復等情況,對此你如何看待?

?

王青:以長期價值為導向科學布局產品,是知行合一的有效實踐,更是作為管理人必須的專業擔當,公募基金尤應如此。我們始終秉承“持有人利益最大化”原則,堅決回避部分估值明顯過高、未來有較強的不確定性的行業和主題,即使此類行業和主題正處在市場追捧期。與之對應,我們更偏好選取估值合理且未來覺有一定空間的主題和行業產品進行布局。相比而言,這樣更有利于獲取產品的長期投資業績,更能有力與保護投資者的利益。

?

就近期市場來看,少部分個股的“牛市”,在一定程度上體現機構從業績的確定性和穩定性抱團行業龍頭的趨勢。當然,這也是市場選擇的結果。然而我相信,價值投資的基石是市場是有效的,股價終將反映企業內在價值。短期依靠流動性溢價帶來的價格增長,必然遭遇估值的天花板,大量資金選擇行業龍頭帶來的價格高估,必將以價格向下修正來結束?;鸸咀鳛閷I的資產管理人,有能力也應該有義務挖掘和培養更多的優秀企業,幫助他們做大做強,發揮資本市場支持實體經濟的核心功能。

?

雖然目前市場大小盤分化的格局依然在加劇,但我認為估值終會回歸,分化的收斂只是時間問題,低估值的品種依然比高估值品種更具性價比。整體來看,未來我們在產品布局上依然不會盲目追求熱點,而是會選擇估值合理、成長可期的行業、真正以創造持有人利益為最高原則,以長期價值為導向進行產品布局。

?

建立相對長效的基金經理考核體制

?

券商中國記者:對于中小基金公司來說,如何實現精細化管理?從哪些制度層面對基金經理進行差異化考核?

?

王青:首先,研究驅動是投資的根本,是投資決策的第一步。我們對投研部門的考核包含結果考核和過程考核,結果考核注重以業績基準為錨的長期超額收益的考核,淡化相對排名;過程考核更傾向特色化管理的導向,比如投資前標的選擇和投資中的回撤控制。

?

在對基金經理的考核方面,我們建立了相對長效的基金經理考核體制,讓基金經理按照自己的投資思路去進行投資布局,并給與較長的時段驗證。具體來看,我們計劃推行一、三、五年結合的考核標準,并且逐漸加大三、五年的考核權重,降低一年的考核權重,不進行更短期的考核和評判。但我們在季度和月度對投資進行復盤和總結,主要針對投資標的價值的判斷,而非短期的漲跌。

?

此外,在重視長期考核的基礎上,我們也對各類投資進行了一些特色化的管理導向。例如固收類投資首先要求實現真正的安全,力爭在極端情況下不虧錢,其次控制回撤,再其次追求收益。實際上,控制回撤和追求收益并不相矛盾,特別是在信用債投資方面。在權益投資方面,除了常見的絕對或相對考核之外,我們引導基金經理關注基準、分析基準,發現與完善跟蹤基準并戰勝基準的方法,目前也已取得了一定成效。

?

券商中國記者:站在辛丑牛年剛開局的時間點上,對市場和投資者有何心得分享?

?

王青:2020年實屬不易,辛丑年更待一舉“?!鞭D乾坤。邁向新時代,擁抱新周期。就在近期,《唐人街探案3》春節票房突破25億,陳思誠成為中國首位百億票房導演。雖然有些難以置信,但這就是財富真實的選擇。

?

對于投資者我想說,如果你曾經錯過房產投資的周期選擇,就請勿錯過當下的周期選擇,因為財富效應已然將公募基金從歷史的“可選消費品”演變成“必選投資品”,這也同樣是價值投資的知行合一。在此真誠祝愿在新的起點之際,每一位投資者都能與價值投資同行,做時間的朋友!

?

發布時間:2021-2-20 來源:證券時報-券商中國

?

分享到:
三级网站在线观看视频播放