近期市場點評

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東興基金市場點評(2021/7/26-2021/8/01)

日期:2021-08-05



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東興周觀察
2021.7.26-2021.8.01

Part1?市場回顧
上證指數上周下跌-4.31%,報收3397.36點;深證成指下跌-3.70%,報收14473.21點;創業板指數下跌-0.86%,報收3440.18點;兩市周度成交額6.82萬億元,日均1.36萬億元,周度成交額比前一周5.98萬億元略有放大,日均成交額也略高于前一周。

北向資金上周累計成交8238.87億元,成交凈賣出24.45億元。其中,滬股通合計凈賣出66.06億元,深股通合計凈買入41.61億元。上周表現較好的行業為通信、有色金屬和電子板塊,漲幅位居前三,食品飲料和休閑服務上周跌幅最大,單周跌幅均超過-12%。
Part2?市場展望
【近期觀點】
上周A股市場和港股在校外培訓行業整頓措施的沖擊下大幅回調,市場擔憂類似強監管措施在其他領域擴大。我們認為市場對近期的政策存在過度解讀,政策不會擴大打擊面。

近期服務性消費行業出臺的監管政策有以下共性:1)監管目的在于“打補丁”而不是“限制發展”;2)避免資本驅動過度投資的邏輯同樣適用于高端制造業,政策導向上并不存在顧此失彼,把民生新經濟業態監管理解為產業發展方向的對立和取舍,實質是一種夸大和誤讀;3)政策著力提高就業群體的權益保障,是為了鼓勵疫后就業恢復和縮小貧富差距,釋放社會消費潛能,監管趨嚴對行業影響并非完全負面。往后看,無風險利率下行帶來的分母端驅動依舊可期,市場恐慌情緒渲宣后帶來錯殺機會。
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政策也強調做好宏觀政策跨周期調節,保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性,統籌做好今明兩年宏觀政策銜接,保持經濟運行在合理區間。調整亦是蓄力,擁抱成長尋找景氣:下半年國內經濟環境相對平穩,貨幣政策繼續保持定力,A股市場仍以“結構性”行情為主,當前時點下行風險相對可控,調整亦是蓄力。配置上,關注有業績支撐的且具備高景氣度的細分賽道,科技成長性價比仍然較高。

從產業趨勢的角度看,當前各國需要尋找新的經濟增長點,而未來最能夠創造顯著增長點的板塊是最前沿的科技板塊。在當前時點,新能源、半導體、醫藥及醫療服務具備較大的產業政策支持力度,前期研發積累支持未來業績高增,行業景氣度始終較高,在“景氣度+業績+政策”三輪驅動的背景下,短期調整后有望維持強勢。技術面角度,資金流向或將影響部分成長板塊后續走勢,利好交易擁擠度相對低的成長賽道,當下交易擁擠度較低的科技賽道主要有金融科技、智能汽車、半導體鏈、光伏鏈、5G板塊等。

【中長期觀點】
中長期來看,我們對市場保持謹慎樂觀,下半年美債利率大概率走高,市場波動率可能加大,美國經濟將強勁復蘇,美元指數有望開始走強,國內貨幣環境預計保持中性,但財政開支投放會帶來狹義流動性的邊際收緊,因此我們認為今年A股沒有普遍性提升估值的動能,但同時下跌空間也有限,預計接下來數月大盤指數將維持震蕩走勢,A股下半年將呈現出波段性和結構性的投資機會,操作難度較大。

中長期來看,通脹有可能超預期,后續資金面邊際收緊對市場有一定壓力,但景氣長期向好的行業和公司值得長期配置。

【策略配置】
從市場表現來看,本輪A股市場跌幅較大,短期市場需要震蕩整理,并逐步觸底回升。當前市場風格有所變化,同時行業輪動也比較頻繁,我們認為應該均衡配置:
一是受益短期流動性相對寬松,同時行業景氣度較高,并且長期空間廣闊的新能源、醫藥等;
第二,受益于國家政策扶持的先進制造業,半導體、新能源、光伏等;
第三,大宗商品預計將繼續保持高位,周期板塊具有階段性投資機會。

【風險提示】
全球經濟復蘇過程中仍受疫情的影響,同時通脹仍然一定的壓力,如果全球貨幣收緊有可能會對市場造成短期的沖擊。

END
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