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【基金經理面對面】為何看好國內股市?哪個細分賽道蘊含投資機會?東興基金投資總監在線答疑

日期:2021-06-18





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說起來您或許已經知道,東小興家又有新產品啦~東興宸瑞量化混合型基金,目前正在火熱發行中!
東興宸瑞量化混合A(012297)
東興宸瑞量化混合C(012298)
盛大發行中 歡迎關注


這是一只怎樣的基金?準備投資哪些領域?未來A股市場投資機會如何?關心東興宸瑞的投資者或許還有不少疑問。

為此,東小興特意邀請到東興基金助理總經理、投資總監、東興宸瑞擬任基金經理張旭,針對近期市場行情和產品投資策略進行深入解讀,為您在線答疑解惑??熳屛覀円黄饋砜匆豢窗?!

視頻回放:

演講全文:

大家好,我是東興基金的張旭,今天由我給大家匯報一下近期正在火熱發售的東興宸瑞產品投資策略。

我的匯報分為兩部分,第一部分是我們對近期股市的研判,第二部分是產品的投資策略。

大勢研判:看好股票市場


對于股市研判,我們的結論是:還是看好中國股票市場。

1. 兩大長期趨勢:資產配置+經濟轉型

從長期看,目前我們中國居民資產配置只有一小部分(占比不到10%)的資產配置在股市中。其中4%是直接投資的方式,就是直接買股票,還有百分之四點幾是以公募基金的方式進入股市,對比發達國家來看,這個占比是相對比較低的。

數據來源:Wind、中金公司研究部
我們看,在美國居民資產中,有將近一半的資產通過直接或者間接的方式進入了股市,那么未來中國的居民資產也會向發達國家看齊。這個空間有多大?目前整個居民資產大概有600萬億,而對應的中國滬深兩市的總市值不到80萬億。未來假設有10%的居民資產進入股市,對應股市就有將近一倍的發展空間,這個力量還是比較大的。

第二個長期趨勢,我們知道中國宏觀環境面臨最大的主題就是轉型,轉型就是轉變我們經濟增長的方式。過去我們經濟增長方式主要是以低端制造業、土地財政、基建等進行拉動,這些未來的拉動空間已經相對比較小了。未來我們的轉型就是將原有的經濟增長方式,轉變成以科技創新為主動力的經濟增長方式。

對于科技創新來說,是需要一個發達的資本市場進行支撐的。比如說在科技企業成立以來,需要天使基金、風險基金、上市之前的Pre-IPO、上市后的增發、退出等。同時,隨著我國經濟轉型和推進,科技創新占比逐漸增加,這些也會推動產生一個發達的資本市場。所以說從轉型的角度來講,未來的股市還是大有看頭的。

2.?看好“小而美”、金融板塊

從中期趨勢看,我們可能開啟了新一輪的經濟增長周期。

數據來源:Wind、申萬宏源研究所
我們看上面的紅線,上市公司盈利從2016年去杠桿至今大概有4年多的時間,一直是走在下行的通道上。去年一季度的疫情把盈利直接打到谷底,在疫情結束之后,隨著我們對疫情的有力控制,經濟已經得到了修復,上市公司盈利也實現了快速上漲,并且這個上漲同比2019年還有較大漲幅。因此我們判斷,我們的經濟可能開啟了一輪新的增長周期。

從再長的時間來看,隨著全球的疫情出清、全球的財政刺激,各國的制造業已經開始復蘇。在企業盈利充足之后,企業資本投入的意愿也在上升,所以我們也判斷,有可能是一個新的朱格拉周期的起點。從這個角度來講,經濟增長也會帶動股市在中期有一個不錯的表現。

數據來源:Wind、光大證券研究所

具體我們看好哪些板塊?在經濟增長的假設下,我們現在看好過去兩年漲幅比較小的、市值偏中等的、未來有不錯增長前景的這類公司。另外我們也比較看好金融類股票,它們的估值接近歷史的最低點。未來隨著宏觀環境轉好、企業盈利增加,它們的盈利彈性還是有較大上升的,金融類股票主要是體現一個比較好的性價比。

中證800——兼具價值與成長


基于以上,我們推出了東興宸瑞混合基金。我們知道,中證800指數其實就是滬深300指數加上中證500指數,對于這兩個指數我們還都比較看好。

首先是中證500指數,它的特征就是過去兩年漲幅不大,現在的PB估值在歷史估值的后20%。中證500代表了一批中等市值公司,這類公司在過去幾年經濟下滑的過程中,盈利得到了一定的壓制。我們判斷,在未來經濟轉好的宏觀環境中,它們的盈利會得到快速的恢復。同時疊加估值處于低位、過去兩年漲幅較小、市場關注度比較低,這類公司未來會有不錯的漲幅。

滬深300其實可以分成兩部分看,第一部分是金融類股票,剛才邏輯我們講了,現在估值處于歷史估值的基本最低點,再大幅向下的空間不大。未來宏觀環境轉好后,這類股票向上的空間彈性比較大。

第二類是滬深300里的一些核心資產,我們認為核心資產現在可能雖然估值略高,但是還是代表了中國最好的一批公司,這些公司盈利恢復能力也是比較強的,同時受到國內外的機構關注度也比較高,具備長期的投資價值。

綜上,我們覺得中證500和滬深300都是不錯的投資標的,那么兩個指數加起來,就是我們看好中證800指數的理由。

另外從中證800指數本身來看,從盈利的角度,中證800指數在疫情過后具有非常迅速的盈利恢復。我們判斷,在經濟活動正常的預期下,未來兩年經濟恢復的趨勢應該不會改變。這也帶動了中證800指數的盈利有較好的增長。在估值端,中證800的現在的市凈率是1.7,估值還是處在歷史平均估值中位數之下。從估值角度來講,中證800也相對具有比較好的安全性。

數據來源:Wind、東興基金

第三點是從指數構成來講,中證800的行業分布是較為合理和分散的。它既包括了金融類的藍籌板塊,也包括了高科技成長板塊,同時包括核心資產。同時中證800的行業分散度比較高,能夠體現比較好的穩定性。

策略剖析——超額收益曲線穩定


接下來的部分,是我們的量化增強策略。首先,我們的多因子框架是東興基金和東興證券合作研究的,運行了將近5年的時間,在一些產品中已有實際應用。整個框架比較完善,具備比較高的成熟度和穩定性。

從因子來看,我們研究了將近3000多個因子,在里面選出了1000多個作為底層因子庫,然后通過模型去進一步篩選和細化因子。應該說,這些因子類型基本蘊含了市場上所有能想到的,模型比較成熟。

在多因子選股模型基礎之上,我們疊加了Barra模型思想,對個股的權重、行業的權重以及個股的偏離度等,都進行了比較好的風險控制,為整個產品的運行提供了穩定性。

這個模型運行的結果是什么樣子的?從2015年至今的業績來看,A股經歷了一個相對比較完整的漲跌周期。在這個周期里,我們的超額收益相對比較穩定,對指數也有比較大的超越。

數據來源:Wind、東興基金

從分月度的數據來看,從2015年至今,我們月度的勝率達到了百分之78%,月度最大的回撤也控制在了4%,這體現了整個模型的穩定性。整個產品設計,我們認為能夠捕捉到未來的風口,同時體現出模型的成熟度。

最后,歡迎大家積極申購東興宸瑞,產品代碼是012297、012298,謝謝大家的關注!

END

【風險提示】
本產品由東興基金管理有限公司發行與管理,銷售機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。基金管理人承諾將本著誠信嚴謹的原則,勤勉盡責地管理基金資產,但并不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。基金的過往業績并不預示其未來表現,基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。投資者在投資本基金前,請務必認真閱讀《基金合同》及《招募說明書》等法律文件。基金管理人與股東之間實行業務隔離制度,股東不直接參與基金財產的投資運作。基金有風險,投資需謹慎。

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