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東小興看市 | 關于9月20日港股大跌事件的解讀

日期:2021-09-21



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Part1?事件回顧
9月20日,香港主要指數收錄大跌,其中恒生指數跌3.30%,恒生國企指數跌3.38%,恒生科技指數跌2.80%,恒指盤中跌破24000點關口,創2020年10月份以來新低,原材料業、地產建筑及金融行業跌幅居前。

從個股看,恒基地產、新世界、新鴻基、碧桂園、招商銀行等權重金融地產股均跌幅超過或接近10%,帶動指數大跌。
Part2?市場傳言
從消息面來看,近期關于香港地產政策的新聞報道較多,路透社曾報道,中央已對香港主要地產商提出了一個新任務,要求他們將資源和影響力用于支持北京的利益,并幫助解決可能破壞社會穩定的房屋短缺問題。

昨日也出現“政府決定粉嶺高爾夫球場正式取消,全部劃撥與工務署做公租房,未來市場供應約百萬套,基本占了目前市場的供應量的2/3。粉嶺項目基本開始討論于15年8月份,公開征詢期間反對派游行導致項目擱置;18年3月第二次征詢被四大地產商集體以保護香港市場穩定供應反對;21年4月正式啟動第三次,全部地產商都贊同政府意見?!钡?strong>傳聞。

同時,恒大事件的進一步發酵也在引發市場擔心,中秋假期中,市面出現傳言“9月17日四位銀行高管向路透社透露,中國農業銀行已經對恒大部分信貸風險敞口計提了損失準備金,另外兩家恒大主要債權銀行中國民生銀行和中信銀行也準備展期恒大近期債務。這表明中國金融機構已經開始為恒大破產做準備?!?/span>

市場擔心恒大地產的“雷曼時刻”,即恒大破產風險會對房地產行業和金融體系造成硬沖擊。
Part3?事件分析
針對香港地產行業傳聞,我們認為其可信度尚待考證,關于“粉嶺高爾夫球場劃撥與工務署做公租房”一說,我們查證可知,香港并無“工務署”一機構,同時粉嶺高爾夫球場總面積約160公頃,即160萬平米,即使全部改建成住宅,按高層住宅4容積率計算,最多也只新增10萬套,考慮其他配套設施,實際可能遠小于此數,與傳言中的“百萬套供給”相距甚遠。

但從長期看,香港房價過高,大量“劏房戶”居住條件極低,中央一直關心香港的經濟、民生事項,并希望特區政府能夠更有力和積極地處理民生相關問題。香港居民置業有困難,居住面積狹窄,就是民生問題的重要體現,中央支持特區政府克服障礙,保障民生,是利國利民的好事。
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對于恒大事件,我們認為恒大目前確實出現流動性風險,但其仍有2.14億平方米土地儲備在手,及恒大汽車、恒大物業、恒騰網絡、嘉凱城等眾多優質產業及股權,公司也公告稱“將通過調整項目開發時間表、嚴格控制成本、大力促進銷售及回款、爭取續貸及展期、出售資產及股權等一系列措施,力求化解流動性危機?!币坏┦袌鲂判幕謴徒洜I重回正軌,走出流動性困境并非不可能。

另一方面,即使最壞情況出現、即恒大破產事件發生,我國現有的金融和監管體系也能實現保留其運營能力、將風險外溢最小化,力保不對現有的金融體系造成沖擊。

2008年雷曼倒閉引發美國次貸危機事件在中國重演的概率基本為零。這是我國金融和監管運行體系先進性的表現,在過往的風險資產處置中已經多次體現,不必過于擔心。
Part4?結論判斷
綜上,我們認為,外部投資者對當前我國的政策認知及后續對經濟運行的影響,與國內A股投資者的理解尚有一定差距,這可能是造成9.20港股大跌的主要原因。

中國的經濟運行有其獨有的邏輯和規律,其有效性和合理性在過往也得到過證明,不必過于懷疑和悲觀。

針對A股市場,我們認為當前整體估值水平不高,經濟短期承壓但中期趨勢向好,流動性有望保持合理充裕狀態,展望后市,我們持謹慎樂觀態度。

金融地產板塊年初以來已有較大幅度調整,我們認為大部分風險因素已經在價內體現,若此次能跟隨港股進一步下跌,部分子行業則可能迎來左側布局機會。
END
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