東興養基場

?才智方 穩財民?

債市筆記 | 本周回顧:偏高的估值與透支的預期

日期:2021-09-17

點擊關注

東興基金微固收

本周市場利率小幅上行,整體情緒偏弱。其實從本周所發生的事件來看,除了一些傳言外,并沒有對市場實質性的利空,我們認為真正關鍵的核心問題在于當前偏高的估值與透支的預期。

8月份的經濟數據整體偏弱,市場在前期已經積累了比較充分的經濟悲觀預期,目前更應該關注的是經濟是哪種狀態之下的走弱,這對應著政府的容忍度以及貨幣政策的寬松程度和進度,8月經濟數據偏弱當中受疫情、基數等外生因素影響偏多。

投資較前值整體性的下行相比,基建仍在底部,制造業投資延續向好的趨勢,地產下行速度并未加快,應該已經是當前悲觀預期下一個比較樂觀的結果。后續進一步關注地產領域從銷售、融資端向投資的傳導。
?
在本周等量續作MLF之后,全月的流動性供給還是會在一個較低的均衡水平之上。從這一次MLF續作上來看,縮量或者明顯超量都能給債券多頭更多的空間。

如果MLF明顯縮量,市場上關于近期降準的預期恐怕會明顯升溫;另一方面如果大幅度的超量續作,自然也能推動后續的流動性預期改善。等量續作的方式最終結果是資金面仍然不松不緊,同時市場的寬松預期較之前也有所回落。
?
前期市場快速下行的過程中伴隨有資產荒,貨幣政策寬松及經濟下行的邏輯。我們認為市場所認為出現的資產荒,更主要是體現在供給偏慢與非銀規??焖偕仙喁B加之上,而這一次非銀的規??赡苁莵碜杂谒饺瞬块T而非同業。

如果說規模主要由私人部門帶動,商業銀行的主動行為占比較低,導致這個過程并沒有產生更多的派生貨幣,也就是說私人部門增加金融資產的配置的行為后續只可能是逐漸收斂,而不是無限循環下去。

由私人部門帶動,那么其穩定性相對欠佳,一旦市場出現調整,可能會形成凈值下跌向規模收縮的傳導;私人部門大幅增加金融資產的配置,其中一個主要原因猜測可能與對于地產的監管有一定關系,由于政策壓制了需求;資產荒的結束可能不是來自于監管政策,而是自然的收斂。
?
當前市場矛盾之處并非在于貨幣政策過緊又或是經濟偏強,整體宏觀、貨幣環境對債券市場仍然是正面的,主要矛盾在于估值與打的過滿的預期。十一前,主要的各項經濟數據等已經在本周落地,靜待9月底FOMC會議關于Taper的進一步進展。


【特別聲明】
1.本文內容均來源于我公司認為可靠的渠道,但所載內容和意見僅作為客戶服務信息,并非為投資者提供對市場走勢、個股和基金進行投資決策的參考。我公司對這些信息的完整性和準確性不作任何保證,也不保證有關觀點或分析判斷不發生變化或更新,不代表我公司或者其他關聯機構的正式觀點。
2.本文的觀點、分析及預測不構成對閱讀者的投資建議,如涉及個股內容不作為投資建議。我公司及雇員不就本文內容對任何投資作出任何形式的風險承諾和收益擔保,不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失而負任何責任。
3.本文中所有數據均經核對,如有差錯,以相關數據原始來源所披露為準。
4.基金或指數的歷史業績不能代表其未來表現。我公司承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。投資者投資于我公司管理的基金時應認真閱讀基金合同、招募說明書、產品資料概要等文件?;鹜顿Y有風險,投資基金需謹慎。投資者在購買本公司基金前,請認真完成投資者風險等級測評,購買風險相匹配的基金。

歡迎關注

東興基金官方網站
http://www.lexi-lou.com/
分享到:
三级网站在线观看视频播放